В 2019 году Алексей Мордашов купил то, от чего другие бы отказались. Акции «Ленты» торговались в 2,5 раза дешевле цены IPO. Трафик в магазинах падал третий год подряд. Формат гипермаркета — на котором держался весь бизнес — медленно устаревал по всему миру.
Мордашов заплатил около $729 млн за 42% компании, а к концу того же года нарастил долю до почти 79%.
Что он увидел там, где другие видели упадок — понятно из того, что случилось дальше.
Диагноз был точным
Проблема «Ленты» образца 2019–2022 годов была структурной. Компания строила огромные гипермаркеты в эпоху, когда покупатель уходил в магазины у дома. Продажи топтались на месте: рост среднего чека едва перекрывал инфляцию, а число посетителей падало. Выручка 2022 года составила 537 млрд рублей — формально рост на 11%, фактически стагнация с учётом инфляции.
При этом на горизонте маячил чистый убыток: по итогам четвёртого квартала 2022 года компания ушла в минус. Бизнес-модель, выстроенная вокруг одного формата, исчерпала себя.
Разворот через сделки
Новая стратегия строилась на нескольких последовательных решениях. Первое — отказ от дивидендов. Весь свободный денежный поток направили на трансформацию. Второе — закрытие низкоэффективных магазинов: в 2023 году «Лента» закрыла 164 убыточных супермаркета. Третье — агрессивная скупка того, чего у компании не было: сетей малого формата.
Хронология сделок говорит сама за себя. Billa — 225 млн евро, переформатирована в супермаркеты. «Семья» — 2,35 млрд рублей. «Утконос» — онлайн-плечо. Ключевая сделка — «Монетка» в октябре 2023 года: 2120 магазинов у дома, годовая выручка сети около 178 млрд рублей. Затем «Улыбка радуги» — более 1700 точек дрогери.
К концу 2024 года у «Ленты» было свыше 5100 магазинов против ~820 на старте трансформации — и это уже совсем другая сеть по структуре: 264 гипермаркета, 320 супермаркетов, около 2800 магазинов у дома плюс дрогери.
Что получилось в числах
Выручка 2024 года — 888,3 млрд рублей, рост на 44% к предыдущему году. EBITDA удвоилась и составила 68,1 млрд рублей. Рентабельность по EBITDA достигла 7,7% — выше, чем у X5. Чистая прибыль — 24,5 млрд рублей против убытка 1,8 млрд в 2023-м. Цель в 1 трлн рублей годовой выручки — на горизонте 2025 года.
Это не выдающийся органический рост. Это покупка масштаба.
На каких компетенциях это держалось
Мордашов принёс в «Ленту» то, чего у неё не было: готовность к структурным решениям и доступ к капиталу. «Севергрупп» умеет работать с активами в кризисе — навык, отточенный ещё на металлургических реструктуризациях.
Ключевая компетенция, которую компания нарастила в этом цикле — интеграция разнородных форматов. Поглотить «Монетку» с её 2000+ точками и не утопить операционку — задача, которую многие ритейлеры проваливали. «Лента» справилась: расходы на персонал выросли, но в доле от выручки не изменились.
Чего компании пока не хватает — внятного ответа на вопрос о лояльности. Число покупателей в уже существующих магазинах за 2024 год выросло всего на 1,8%, тогда как средний чек прибавил 10,6%. Это значит, что выручка растёт за счёт роста цен, а не за счёт того, что в магазины приходит больше людей. Нет ни сильного бренда, который тянул бы покупателей именно в «Ленту», ни экосистемы, которая удерживала бы их там.
Что это означает для вас
Кейс «Ленты» — это не история про ритейл. Это история про момент входа и цену трансформации.
Мордашов купил актив, который рынок считал устаревшим, — и оказался прав не потому, что нашёл скрытый потенциал в гипермаркетах, а потому что понял: у компании есть инфраструктура, которую можно переориентировать. Платформа для другой стратегии.
Для руководителя средней компании здесь два нетривиальных вопроса. Первый: есть ли в вашем бизнесе актив, который вы списали как устаревший, но который можно переформатировать под другую аудиторию или канал? Второй: готовы ли вы несколько лет не забирать деньги из бизнеса ради структурной перестройки — или горизонт планирования обрезан ближайшим дивидендом?
Трансформация «Ленты» ещё не закончена. Долговая нагрузка выросла, интеграция дрогери только началась, органического роста покупательского трафика почти нет. Но компания уже перестала быть тем, чем была пять лет назад — и это само по себе редкость.
Подписывайтесь на мой Телеграм-канал: ДВИЖЖЖ! Жаркова.